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中国神华(601088):盈利维持稳健 未分配利润规模再创新高

类别:公司机构:国泰君安证券股份有限公司研究员:翟堃 日期:2019-10-29

本报告导读:

三季度扣非净利同比基本持平,长协机制、煤电联动、降财务费用之下盈利稳健性再度显现,现金规模维持高位,未分配利润2268亿元再创新高。

投资要点:

维持盈利预测和目标价,维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现收入1778.5亿元,同比下降8.4%;归母净利370.9亿元,同比增长5.1%;扣非净利353.7亿元,同比下降1.0%,业绩符合预期。维持公司2019~2021年EPS 2.27、2.44、2.47元,维持24.78元目标价,维持“增持”评级。

不惧煤价波动,三季度扣非净利基本持平。三季度扣非净利126.9亿元,较上年同期的127.1亿元基本持平,前三季度煤炭销售均价426元/吨,较上年同期仅下降5元/吨,其中年度长协销售均价380元/吨,高于上半年均价368元/吨,公司调整结构收窄直达煤比重,带动后续的盈利更加稳健。自产煤单位成本109元/吨,同比下降2元/吨,其中材料人工合计增加8.7元/吨,计提但未使用的维简安全费同比减少10.3元/吨。

现金规模维持高位,未分配利润再创新高。三季末财务费用15.1亿元同比下降45.7%,降负债带来的成本优化持续显现。货币资金959亿元较中报的1283亿元略有下降,主要由于购买同业存单(增加229亿元)以及支付其他应付款(减少164亿元),整体现金规模依然处于历史高位,未分配利润达到2268亿元创新高,远超2016年报特别派息前的1968亿元。

发电量略有下滑,表内资产维持优质。发电分部前三季度收入、毛利毛利额分别383.0、100.5亿元,同比下降41.3%、29.6%,降幅较中报的35.7%、20.0%略有扩大,主要由于经济下行背景之下需求弱势,但公司售电均价257.3元/兆瓦时同比增长1.4%,表内资产优势属性持续显现。

风险提示。产能释放不达预期;资本开支规模加大;子公司分红不达预期。

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